www.debiutync.pl - portal o rynku NewConnect

Wycena rynkowa notowanego w segmencie budownictwa Tamex Obiekty Sportowe S.A. wynosi obecnie około 8,2 mln zł. To znacznie mniej niż np. jeszcze pod koniec 2011 roku, kiedy było to w okolicach 130 mln zł. Skąd mogły się wziąć takie spadki?

Na swej witrynie internetowej Tamex reklamuje się hasłem „Lider branży budownictwa sportowego”. Spółka trudni się budową obiektów sportowych, a konkretnie kompleksowym wykonawstwem tego typu miejsc, od zrobienia projektu, aż po wyposażenie. Emitent wykonuje boiska piłkarskie, stadiony lekkoatletyczne, boiska wielofunkcyjne, korty tenisowe i bieżnie, a także hale sportowe i tenisowe.

Do tej pory Tamex odpowiada za budowę m.in. Narodowego Stadionu Rugby w Gdyni, stadionu lekkoatletycznego MOSiR Puławy, Regionalnego Centrum Sportowo – Rekreacyjnego w Brzegu czy też boiska do hokeja na trafie w Środzie Wielkopolskiej.

Przedsiębiorstwo powstało w wyniku przekształcenia spółki z ograniczoną odpowiedzialnością. Sama Tamex Obiekty Sportowe Sp. z o.o. została zawiązana w kwietniu 2001 roku. Dopiero w 2007 roku podjęto finalną decyzję o zmianie formy prawnej.

Głównym akcjonariuszem Spółki (według ostatniego raportu kwartalnego) jest Investor FIZ (TFI Investors S.A.), który posiada 32,97 proc. papierów i tyle samo głosów na WZA. Do AJW Investment Ltd. należy 30,95 proc. instrumentów, Konrad Sobecki (prezes zarządu) posiada 19,46 proc. walorów, a Grzegorz Mielcarek (członek rady nadzorczej) 11,44 proc.

Obecnie Tamex tworzy również grupę kapitałową. W jej skład wchodzi Nova Sport Sp. z o.o., w której Emitent posiada wszystkie udziały.

Tamex zadebiutował na NewConnect 26 kwietnia 2011 roku. O ile na początku kurs zachowywał się relatywnie stabilnie i oscylował powyżej poziomu 4 zł, o tyle w 2012 roku akcjonariusze musieli już pogodzić się ze sporym spadkiem wartości posiadanych papierów. Dość powiedzieć, że pod koniec tamtego okresu za jeden walor płacono już poniżej złotówki. Kolejny rok również upłynął pod znakiem nieznacznej przewagi podaży, a obecnie jeden instrument Spółki wyceniany już na 0,42 zł.

Dane za 2013 rok to oczywiście wyniki po czterech kwartałach, ponieważ Spółka nie publikowała jeszcze swego raportu rocznego. Zgodnie z harmonogramem, ma to nastąpić 30 czerwca br.

Pod kątem uzyskanych obrotów szczególnie dobrze zaprezentował się rok 2010. Wówczas na tej pozycji widniało ponad 108 mln zł, czego dotąd Grupie nie udało się powtórzyć. Średnie przychody w okresie, jaki wzięliśmy pod uwagę wyniosły niemal 88 mln zł. Analizując tę pozycję, widać, że z roku na rok Tamex notował coraz niższe wartości. W roku 2010 było to 108,5 mln zł, rok później niecałe 90 mln zł, w roku 2012 78,5 mln zł, a po czterech trymestrach poprzedniego roku w rachunku widniały przychody na poziomie 74,5 mln zł.

Co mówią dane finansowe?

W samym okresie października, listopada i grudnia 2013 roku Tamex wykazała ponad 27 mln zł skonsolidowanych przychodów, czyli o niemal 15 proc. mniej niż poprzednio. Poprawie uległa jednak rentowność sprzedaży i operacyjna, co pozwoliło poprawić wynik na sprzedaży i EBIT. W ujęciu netto zarobek nieco spadł – z 2,25 do 1,97 mln zł.

Jak widać w pierwszej tabeli, każdy okres, jaki znalazł się w naszej analizie, zamknął się dodatnim wynikiem finansowym. Na uwagę zasługuje jednak to, że na pozycjach wynikowych widniały spore wahania. Dotyczy się to szczególnie rezultatów netto – np. w 2010 roku było to 5,4 mln zł, dwanaście miesięcy później tylko 361 tys. zł, a w roku następnym już 1,44 mln zł. Okres 2010 – 2012 to zresztą czas malejących rentowności sprzedaży i operacyjnej, co w części może tłumaczyć zachowanie notowań Spółki.

Jeżeli chodzi o rentowności z ostatnich lat, to były one zwykle najwyższe w przypadku działalności sprzedażowej (średnio 5,6 proc.). Nieco niżej prezentowały się przeciętne rentowności operacyjne (4,56 proc.) i netto (2,41 proc.).

Grupa co roku notuje stosunkowo spore zobowiązania, chociaż wskaźnik zadłużenia kapitału własnego w całym okresie wynosił średnio 55 proc., co jest dość bezpieczną wartością. Wyżej znajdował się poziom zadłużenia kapitału własnego, który przeciętnie oscylował na poziomie 175 proc. Jednocześnie Grupa utrzymywała w miarę przyzwoite pokrycie krótkoterminowych długów posiadanymi środkami pieniężnymi – np. w roku 2012 było to 10 proc., a rok później już 5 p. proc. więcej.

Wskaźnik płynności bieżącej tylko w 2010 i w 2012 roku znalazł się w pożądanym przedziale. W pozostałych dwóch okresach był on nieco zbyt wysoki, aczkolwiek nie były to szczególnie duże odchylenia.

Z reguły wyższy był zwrot na kapitale własnym, aniżeli na aktywach. Przeciętna ROA wyniosła bowiem niecałe 5 proc., podczas gdy ROE sięgnęło 14,7 proc. Sam kapitał własny Grupy jest praktycznie z roku na rok coraz wyższy, podczas gdy poziom aktywów od 2011 roku nieco zmalał.

Podsumowując, sytuacja Grupy wydaje się być stabilna. Niepokojącym czynnikiem jest obserwowany ostatnio spadek przychodów, choć wydaje się, że nadchodzące ożywienie gospodarcze, a także relatywnie krótka zima w tym roku powinny pomóc Spółce w poprawie tej pozycji. Cieszyć może to, że wstępnie w 2013 roku  sporej poprawie uległy rentowności w porównaniu do stanu sprzed roku. Zredukowano zadłużenie, poprawiła się również relacja środków pieniężnych do zobowiązań o zapadalności poniżej roku.