www.debiutync.pl - portal o rynku NewConnect

Akcje Termo-Rexu debiutowały na NewConnect po 0,1 zł. Obecnie płaci się za nie już 4,35 zł. Czy takie poziomy mogą zostać utrzymane?

Jak za chwilę się okaże, człon „Termo” w nazwie Spółki nie jest przypadkowy. Termo-Rex S.A. specjalizuje się bowiem w obróbce cieplnej elementów stalowych, wykonuje usługi podgrzewania przed spawaniem, a także obróbkę cieplną złącz spawanych w szerokim zakresie materiałów, średnic i grubości ścianek. W Dokumencie Informacyjnym znajduje się nawet informacja, że Emitent to jedna z największych firm w Europie specjalizujących się właśnie w takim zakresie.

Spółka zajmuje się także dostawą termoelementów, izolacji termicznych, ceramiki technicznej, artykułów elektroinstalacyjnych, a także produkuje maszyny i osprzęt do obróbki cieplnej.

Wskażmy, że historia Termo-Rex sięga 1997 roku. Wówczas rozpoczęto bowiem działalność Przedsiębiorstwa Produkcyjno – Handlowo-Usługowego Termo-Rex Eksport – Import Jacek Jussak. W 2001 roku zdecydowano się na poszerzenie działalności o handel izolacjami termicznymi, ceramiką techniczną oraz usługi obróbki cieplnej. Wówczas rozpoczęto także działalność w zakresie importu towarów z wyżej wymienionego asortymentu z USA, Chin oraz Unii Europejskiej.

W maju 2005 do użytku oddano z kolei nową siedzibę w Jaworznie, a okres 2006 – 2010 upłynął już pod znakiem rozbudowy parku maszynowego w urządzenia do oporowej i indukcyjnej obróbki cieplnej. W grudniu 2010 roku zawiązano już Termo – Rex Sp. z o.o.

W 2011 roku nastąpiło kolejne poszerzenie działalności – tym razem o materiały elektroinstalacyjne. Wówczas zdecydowano się także na przekształcenie w spółkę akcyjną.

Termo-Rex pojawił się na NewConnect 24 września 2012 roku. Akcje Spółki zadebiutowały po 0,1 zł, ale bardzo szybko ich cena wystrzeliła w górę. Dość powiedzieć, że pod koniec poprzedniego roku znajdowały się nawet na poziomie 12,12 zł. Obecnie instrumenty spotkały się z pewną przeceną. Ich cena wynosi bowiem 4,35 zł, co i tak jest jednak poziomem znacznie wyższym od tego z początku obecności na „małym parkiecie” GPW.

Wskażmy, że głównym posiadaczem akcji jest Jawel-Centrum sp. z o.o. (jej prezesem jest Jacek Jussak, czyli szef Termo-Rex). Firma ta posiada bowiem aż 83,05 proc. akcji i 88,25 proc. głosów na WZA. Reszta, czyli 16,95 proc. papierów, znajduje się w posiadaniu akcjonariuszy mniejszościowych.

W powyższej tabeli zaprezentowaliśmy wyniki Spółki w okresie od 2011 do 2013 roku oraz rezultaty z pierwszego kwartału tego roku i porównanie analogicznego okresu dwanaście miesięcy wcześniej.

Szczególnie duży wzrost obrotów widać w roku 2012. Wówczas wyniosły one prawie 12,7 mln zł w porównaniu do 695 tys. zł poprzednio. W roku 2013 uzyskane przychody były jeszcze wyższe i wyniosły niemal 19,2 mln zł. Wiele wskazuje również na to, że bieżący rok pozwoli Emitentowi kontynuować tę korzystną tendencję. Po pierwszych trzech miesiącach tego roku Termo-Rex wykazał bowiem ponad 5 mln zł obrotów, co daje zwyżkę o prawie 15 proc. r/r. Oznacza to, że jeżeli w kolejnych trymestrach ta tendencja będzie utrzymana, w tym roku Termo-Rex mógłby finiszować już  z przychodami na poziomie ponad 22 mln zł.

Pod kątem uzyskiwanych wyników, tylko 2013 rok był dla Spółki dość trudny. W nim poniosła ona bowiem 1,3 mln zł straty operacyjnej i 1,4 mln zł straty netto. Jak wówczas poinformował zarząd Termo-Rexu, wynikało to przede wszystkim z trudnej sytuacji w polskiej gospodarce i spowolnienia w pierwszej połowie roku. Kwartalne dane za 2014 rok wskazują jednak na sporą poprawę sytuacji. Emitent był już bowiem rentowny na każdym poziomie działalności, choć uzyskane rentowności były niższe niż w poprzednich okresach. Nawet w komentarzu do wyników za 2013 rok władze poinformowały, że druga część tamtego czasu była już zdecydowanie lepsza.

2011 i 2012 rok to czas wysokich marż. W roku 2013 były one niższe, a z racji strat na poziomie EBIT i netto były one ujemne. W całym okresie 2011 – 2013 średnia rentowność sprzedaży wyniosła 18,14 proc., rentowność operacyjna 14,85 proc., a marża netto 8,26 proc.

Analiza poziomu zobowiązań Spółki wskazuje na dobrą sytuację w tym zakresie. Co prawda poziom długów Emitenta z roku na rok jest coraz wyższy, ale nie są to duże wzrosty. Co więcej, odbywają się one przy relatywnym wzroście aktywów, choć rok 2013 załamał trend aprecjacji tej pozycji. Wskażmy jednak, że wskaźniki prezentują się korzystnie. Ogólne zadłużenie w czasie 2011 – 1Q 2014 to bowiem przeciętnie niecałe 27 proc., co należy uznać za bardzo bezpieczną wartość. Nieco wyższe jest zadłużenie kapitału własnego, które średnio wyniosło 39 proc. Nadal jednak nie są to niepokojące wartości. Spółka nie utrzymuje zbyt dużych zapasów gotówki. To powoduje z kolei fakt, iż średnie pokrycie zobowiązań krótkoterminowych gotówką nie jest zbyt duże i wynosi 7,2 proc.

Ma to jednak swoje dobre strony. Wskaźniki płynności kształtują się bowiem korzystnie. Ten bieżący zarówno w 2013 roku, jak i po pierwszym trymestrze znalazł się w optymalnym zakresie. Wcześniej był nieco powyżej górnych widełek, ale skala odchyleń była relatywnie niewielka. Z kolei wskaźnik płynności szybkiej jest nieco zbyt niski, ale tutaj również nie widać oznak większych problemów.

W odróżnieniu od większości przypadków, w Termo-Rex zwykle wyższe wartości przyjmuje zwrot z aktywów – średni poziom ROA to bowiem 0,32 proc. Różnica pomiędzy ROE jest jednak bardzo mała – przeciętna wartość zwrotu z kapitałów własnych to bowiem 0,25 proc.