www.debiutync.pl - portal o rynku NewConnect

Spółka T2 Investment z pewnością nie przewija się inwestorom na NewConnect zbyt często przed oczami. To zapewne w dużej mierze skutek tego, że jest ona bardzo mało aktywa w Elektronicznej Bazie Informacji. Właśnie między innymi z tego powodu warto przyjrzeć się jej z bliższej odległości.

Spółka zadebiutowała na rynku NewConnect jeszcze 16 listopada 2007 roku, aczkolwiek wówczas pod nazwą Technopark 2.

Firma funkcjonuje w zasadzie od 1998 roku, najpierw jako spółka z ograniczoną odpowiedzialnością, a od 2007 roku jako spółka akcyjna. W pierwszym stadium swej działalności Emitent wynajmował powierzchnie magazynowo – biurowe, a potem działalność rozszerzono o wykonywanie adaptacji tego typu powierzchni do nowych celów.

W 2006 roku podjęto jednak decyzję o zdywersyfikowaniu oferty. Spółka rozpoczęła funkcjonowanie w obszarze działalności redeweloperskiej, która polegała na nabywaniu nieruchomości, podwyższaniu ich wartości, a następnie ich zbywaniu. Obecnie to właśnie ten segment jest kluczowym obszarem, w którym funkcjonuje Emitent. Firma nabywa nieruchomość, a potem wdraża jej nową koncepcję zagospodarowania, zwiększa jej wartość, a potem zbywa nowemu właścicielowi.

Firma należy do grupy kapitałowej Blumerang Investors S.A. To właśnie ten podmiot kontroluje bowiem 51,83 proc. jej akcji. Do INC S.A. należy 21,65 proc. papierów, a reszta, czyli 26,52 proc. kapitału, znajduje się w posiadaniu akcjonariuszy mniejszościowych.

Kurs Spółki w zasadzie od początku jej obecności na NewConnect kieruje się w dół. O ile na początku papiery oscylowały nawet w okolicach 19,4 zł za sztukę, o tyle na ostatnim zamknięciu jeden instrument Emitenta można było kupić już za 0,42 zł. Pewnym problemem, w przypadku T2, jest również kwestia płynności. Dość powiedzieć, że ostatnie transakcje walorami Spółki w tym roku zawarto dwa tygodnie temu.

Co mówią nam liczby?

W przeciągu ostatnich lat obroty T2 Investment były stosunkowo stabilne. Ich średni poziom w okresie 2008 – 2013 wyniósł 4,55 mln zł, aczkolwiek liczbę tę zdecydowanie zawyża rok 2008, kiedy to na pozycji obrotów widniało niemal 19,8 mln zł. Nie licząc tego roku, a więc w okresie 2009 – 2013, przeciętne przychody były już znacznie niższe i wyniosły 1,5 mln zł.

Pod kątem rentowności, sytuacja Spółki prezentowała się mieszanie. Firma notowała bowiem zwykle straty na sprzedaży, a także działalności operacyjnej i EBITDA, ale w ostatnim czasie udawało jej się generować zyski netto. Te zwykle były pochodną działalności finansowej, a konkretnie aktualizacji wartości inwestycji bądź zysku ze zbycia inwestycji. Jak wynika z ostatniego raportu rocznego, w swym portfelu Emitent posiadał papiery notowanych na NewConnect Copernicus Yachts Group S.A., Logzact S.A., Inno-Gene S.A., Midven S.A. oraz Blumerang Investors S.A. oraz PBO Anioła S.A. z głównego parkietu i walory Notebooki S.A. oraz LMB Capital S.A.

W zasadzie dużą stratę netto T2 Investment odnotowało tylko w 2011 roku, kiedy to wynik finansowy podliczono na prawie –3 mln zł. Strata widniała także w rachunku za 2009 rok, ale wówczas wyniosła ona tylko 817 zł.

Samo pierwsze półrocze wypadło nieco słabiej od analogicznego okresu 2013 roku. Obroty były, co prawda, porównywalne, ale w odróżnieniu od poprzedniego roku, Spółce nie udało się wygenerować zysku netto. Po za tym, był to okres porównywalny z tym sprzed dwunastu miesięcy.

Rentowności generowane przez Emitenta były dość niskie, biorąc pod uwagę działalność sprzedażową oraz operacyjną. Na poziomie netto, gdzie głównie widniały zyski, marże były już znacznie lepsze i trzeba przyznać, że dość wysokie. Wskażmy, że w okresie 2008 – 2013, średnia marża netto wyniosła -3,56 proc., ale tutaj rezultat mocno zaniża 2011 rok. Bez jego uwzględnienia wynik jest wyższy i wynosi 63,92 proc.

Na uwagę zasługuje to, że poziom aktywów T2 Investment był w zasadzie przez cały czas bardzo stabilny. Wahaniom podlegało jedynie to, czy większość z nich stanowił majątek stały, czy obrotowy. Dość dobrze prezentowała się także kwestia wysokości kapitału własnego, który również nie podlegał większym wahaniom (choć oczywiście z drugiej strony martwić może brak jego wyraźnego wzrostu).

Wskaźniki płynności bieżącej i szybkiej ani razu nie znajdowały się w optymalnym zakresie. Regularnie były zdecydowanie wyższe od pożądanych wartości, co może wskazywać wręcz na nadpłynność. Warto jednak pamiętać, że Spółka trudni się m.in. sprzedażą nieruchomości, taki proces zwykle jest długotrwały, więc w tym wypadku typowa analiza wskaźników mogłaby nie oddać właściwego obrazu sytuacji.

Zadłużenie netto Emitenta regularnie było ujemne, co oczywiście nie powinno martwić. W efekcie nie można więc także porównać go do EBITDA. Kwestie ogólnego zadłużenia, jak i relacja łącznych zobowiązań do kapitału własnego prezentują się bardzo dobrze. Trzeba przyznać, że obie wartości bardzo niskie – pierwsza w okresie 2008 – 1-2Q 2014 wyniosła średnio 3,02 proc., a druga tylko 3,18 proc.

Bardzo niskie było także wykorzystanie długów długoterminowych w finansowaniu kapitału własnego, a także zastosowanie kapitału obcego w finansowaniu majątku obrotowego, co należy ocenić pozytywnie. Bardzo wysoka była także trwałość struktury finansowania.

Pewnym problemem zdaje się być to, że Spółka bardzo często notowała ujemne przepływy operacyjne. Te były dodatnie tylko w 2008 roku, a także po sześciu miesiącach roku bieżącego (aczkolwiek było to tylko +38 tys. zł). Warto także zwrócić uwagę na wskaźnik źródeł finansowania inwestycji. W okresach, kiedy Emitent notował ujemne przepływy inwestycyjne, wskaźnik albo przyjmował ujemne wartości, albo był wyższy od jedności. Oznacza to, że Spółka inwestowała w zasadzie ponad swe możliwości.

Generowane zwroty z aktywów i kapitału własnego były zwykle dość niskie. Przeciętna ROA wyniosła 1,38 proc., a ROE 1,45 proc.

Wydaje się więc, że sytuacja fundamentalna T2 Investment S.A. nie prezentuje się źle. Przedsiębiorstwo posiada bardzo niskie zadłużenie, a także w miarę przyzwoity poziom środków pieniężnych. Spółka posiada także długi, które to z nawiązką są pokryte przez posiadane płynne aktywa. Problemem wydaje się więc jedynie to, że Emitent regularnie notuje ujemne przepływy operacyjne, a także jest nierentowny na poziomie sprzedaży, działalności operacyjnej i EBITDA. Jedynie wyniki netto są dodatnie, ale to zwykle pochodna działalności finansowej.