www.debiutync.pl - portal o rynku NewConnect

Aramus S.A., dawne Północ Nieruchomości S.A., znajduje się na NewConnect od listopada 2007 roku. Spójrzmy więc na to, jak radziła sobie Spółka.

W skład Grupy Aramus wchodzi także Prospector Sp. z o.o. oraz Północ & Partnerzy Sp. z o.o. Oba te podmioty znajdują się pod pełną kontrolą Aramus S.A. Dodajmy jednak, że w tym roku doszło do połączenia z Aramus Investments Sp. z o.o.

Oferuje ona usługę pośrednictwa w obrocie nieruchomościami na rynku wtórnym oraz doradztwem kredytowym. Klienci to osoby fizyczne, dla których świadczone są usługi pośrednictwa przy transakcjach kupna i sprzedaży mieszkań, domów i działek budowlanych, oraz firmy przy transakcjach na rynku komercyjnym (powierzchnie biurowe, handlowe, magazynowe, produkcyjne). Grupa pośredniczy także w transakcjach najmu zarówno dla klientów indywidualnych, jak i komercyjnych. Drugim obszarem działalności jest kompleksowe doradztwo kredytowe w zakresie finansowania inwestycji w nieruchomości i pośrednictwo przy udzielaniu kredytów i pożyczek hipotecznych oraz kredytów konsolidacyjnych.

Główny pakiet walorów Spółki kontroluje Piotr Sumara, czyli prezes zarządu. Posiada on bowiem 34,91 proc. walorów i prawo do 38,51 proc. głosów na WZA. Do Konrada Sumary należy 32,6 proc. instrumentów i 36,75 proc. głosów. Free float wynosi 32,48 proc. kapitału, a walory znajdujące się w wolnym obrocie uprawniają do 24,73 proc. głosów.

Tak, jak wspominaliśmy na początku, Emitent znajduje się na NewConnect od dłuższego czasu, konkretnie od 5 listopada 2007 roku. Co ciekawe, Spółka przeprowadziła przed debiutem ofertę publiczną i pozyskała z niej 7,7 mln zł.

Pod kątem finansowym sytuacja prezentowała się następująco:

Dodajmy, że do 2012 roku Spółka funkcjonowała jeszcze jako Północ Nieruchomości. Raport za 2013 rok, już w ujęciu skonsolidowanym, został przekazany jako Aramus S.A.

Przeciętny obrót przedsiębiorstwa w okresie 2007 – 2013 wyniósł 4,8 mln zł, a średnioroczny wzrost przychodów to niecałe 5 proc., co nie jest nader imponującą wartością. Już po konsolidacji podmiotów zależnych Grupa zanotowała jednak pewien wzrost sprzedaży, aczkolwiek w zasadzie był to powrót do poziomu z 2011 roku. Pierwsze dziewięć miesięcy tego roku kształtuje się nieco słabiej niż porównywalny okres 2013 roku. W tym czasie przychód Grupy stopniał bowiem o około 14 proc., do 4,2 mln zł.  

Wynikowo słabo prezentowały się praktycznie tylko lata 2008 i 2009, kiedy to Grupa zanotowała stratę na wszystkich poziomach gospodarności. Potem sytuacja prezentowała się już istotnie lepiej, a w rachunku zagościły dodatnie wyniki. W tym roku, a konkretnie po trzech trymestrach, tylko wynik netto był ujemny i zarazem zdecydowanie niższy niż przed rokiem, Tutaj jednak kluczowy wpływ miała wysokość odroczonego podatku dochodowego, która powstała jako różnica między wartością księgową, a godziwą aktywów netto nabytych w procesie połączenia z Aramus Investments z lutego tego roku. Poza rezultatem netto wyniki były dość dobre, aczkolwiek słabsze niż przed rokiem.

W ostatnich latach marże, jakie generuje Spółka (a obecnie Grupa) są dość przyzwoite i stabilne. Po trzech kwartałach rentowności także prezentowały się dobrze, choć oczywiście poza marża netto, aczkolwiek kwestię tę tłumaczyliśmy wyżej. Wskażmy, że w okresie 2010 – 2013 przeciętna rentowność sprzedaży wyniosła 9,72 proc., operacyjna 10,05 proc., EBITDA 16,01 proc., a netto 9,45 proc.

Zauważalny jest za to spadek zwrotu z aktywów i z kapitału własnego. Zarówno ROA, jak i ROE od 2010 roku maleją – na koniec 2013 roku wyniosły już kolejno 1,8 i 4,21 proc.

W oczy rzuca się również to, że Emitent dość często finiszował z ujemnymi przepływami netto. Wyjątkiem był w zasadzie tylko 2007 rok, a także stan po trzech kwartałach roku bieżącego. Cash flow operacyjny także w czterech latach był ujemny, choć w ostatnim czasie sytuacja w tym zakresie uległa już istotnej poprawie.

Do 2012 roku zadłużenie netto Aramusa było ujemne. Sytuacja diametralnie zmieniła się dopiero w 2012 roku. Wówczas w bilansie pojawiły się istotnie wyższe zobowiązania, co było pochodną długu za nabycie udziałów w Aramus Investments Sp. z o.o. W konsekwencji zarówno w 2012, jak i w 2013 roku wskaźnik dług netto/EBITDA był dość wysoki – wyniósł kolejno 13,62x i 8,48x. Nieco zbyt wysoka była także relacja długu netto do kapitału własnego, która w tych okresach przekroczyła 100 proc. (podobna sytuacja utrzymuje się także według stanu z końca września).

Wskaźnik ogólnego zadłużenia praktycznie przez cały okres, jaki wzięliśmy pod uwagę, prezentował się bardzo dobrze. Nawet pomimo tego, że od 2012 roku istotnie wzrósł, to nadal kształtuje się on poprawnie i oscyluje wokół 55-60 proc. Nieco gorzej kształtuje się zadłużenie kapitału własnego, które przekracza poziom 100 proc., więc długi są wyższe od kapitału. Wskaźnik jest dość wysoki, aczkolwiek nie jest to jeszcze wysokość, która mogłaby świadczyć o większym zagrożeniu.

Znacznie wzrósł także udział zadłużenia długoterminowego w finansowaniu kapitału własnego, a także zastosowanie kapitału obcego w finansowaniu majątku obrotowego. Oba wskaźniki są nieco zbyt wysokie. Warto jednak wspomnieć, że bardzo dobrze prezentuje się wskaźnik trwałości struktury finansowania – ten w ostatnim czasie jest bowiem dość wysoki i od 2013 roku stabilny (wcześniej negatywnym wyjątkiem był w zasadzie tylko 2012 rok, kiedy to istotnie wzrosły zobowiązania krótkoterminowe).

Przeciętnie kształtują się wskaźniki płynności. Te zwykle były bowiem zbyt wysokie (w 2012 roku sytuacja była odwrotna), co wskazuje na nadpłynność. Po trzech kwartałach tego roku wskaźnik szybki prezentował się w miarę dobrze, ale już wskaźnik bieżący był zdecydowanie za duży.