www.debiutync.pl - portal o rynku NewConnect

InBook to przedsiębiorstwo, które zadebiutowało na NewConnect w listopadzie 2008 roku. Od tamtego momentu walory zdążyły jednak nieco potanieć. Czy sytuacja finansowa Spółki uzasadnia taki ruch?

Inbook, jeszcze w formie spółki z ograniczoną odpowiedzialnością, został zarejestrowany w maju 2001 roku. Rok później nastąpiła zmiana udziałowców, a także dokonano pierwszych kroków w kierunku handlu internetowego i założono sklep InBook.pl. W 2004 roku powstaje sklep e-zeharki.pl, a rok później casiomarket.pl. Okres 2007 roku to z kolei utworzenie sklepu goldmarket.pl i start sprzedaży w nowej branży – wyrobów jubilerskich.

W 2007 roku przejęto serwis fotograficzny, który umożliwiał wywoływanie zdjęć przez Internet, a rok później zmieniono formę prawną na spółkę akcyjną.

27 listopad 2008 roku to już moment debiutu na NewConnect. Pierwszego dnia instrumenty potaniały jednak z 0,18 do 0,17 zł. Analizując kurs InBook trzeba jednak pamiętać, że pod koniec 2011 roku Spółka dokonała połączenia akcji w stosunku 10:1. Z biegiem czasu wykres Emitenta kierował się jednak w dół. Ostatnie transakcje zawarto już po 0,34 zł, choć trzeba pamiętać, że to poziom już po scaleniu.

Obecnie działalność InBook S.A. polega na sprzedaży detalicznej towarów konsumenckich za pośrednictwem Internetu. Są to głównie serwisy – inbook.pl, timex24.pl, casiomarket.pl, citizen.pl, e-zegarki.pl, czy też hugoboss24.pl. W ofercie Emitenta znajdują się książki, filmy, multimedia, muzyka, zegarki, zdjęcia i fotogadżety oraz m.in. biżuteria, czy plakaty.

W akcjonariacie Emitenta podmiotem dominującym jest ABS Investment S.A., który posiada 23,61 proc. akcji i głosów, a do prezesa – Jakuba Dębskiego – należy 23,07 proc. walorów. Wśród istotnych inwestorów znajduje się również Mariusz Dąbrowski oraz INC S.A. – posiadają oni kolejno 14,76 i 10,66 proc. ogółu akcji.

A tak oto przedstawiają się rezultaty finansowe z ostatnich lat:

InBook S.A. notuje w zasadzie regularny wzrost przychodów, nie licząc 2010 roku, kiedy to przychody wyniosły 3 mln zł wobec 3,8 mln poprzednio. W całym okresie 2008 – 2013 Spółka zanotowała średnioroczny skumulowany wzrost obrotów na poziomie ponad 18 proc., co należy uznać za przyzwoity rezultat. Wskażmy także, że średni poziom rocznych przychodów to 3,9 mln zł.

Sytuacja nieco słabiej kształtowała się już w przypadku zyskowności. Emitent był w pełni rentowny jedynie w 2008 roku, kiedy to zysk wykazano na wszystkich poziomach działalności. Później sytuacja ulegała już pogorszeniu i w rachunku dominowały straty. Dodatnie rezultaty widniały jedynie na poziomie EBITDA. W efekcie generowane marże były ujemne (oczywiście oprócz marż EBITDA). Także w pierwszym kwartale tego roku Spółka wykazała straty, choć trzeba przyznać, że nie były one duże.

Generowane straty netto spowodowały oczywiście, że zarówno ROA, jak i ROE były ujemne w okresie od 2009 do pierwszego kwartału tego roku. Zwykle wyższa był zwrot z aktywów, który przeciętnie wyniósł -6,35 proc., podczas gdy zwrot z kapitału własnego wyniósł -9,2 proc.

Poziom kapitału własnego utrzymywał się na stabilnym poziomie w okresie od 2008 do 2012 roku. Potem zaczął maleć i na koniec marca tego roku wyniósł 831 tys. zł. Z kolei aktywa rosły w przedziale 2008 – 2010, a potem, podobnie jak w przypadku kapitału własnego, z roku na rok ich wartość ulegała zmniejszeniu (na koniec marca tego roku było to niecałe 1,2 mln zł).

Trzeba zwrócić uwagę, iż InBook regularnie utrzymuje dość spory poziom środków pieniężnych, które dodatkowo w istotnym stopniu pokrywają zobowiązania o zapadalności poniżej roku. Wskaźnik ten w okresie 2008 – 1Q 2014 przybierał bowiem dobre wartości i średnio wyniósł niemal 91 proc., co należy uznać za dobrą wiadomość.

Pod kątem zadłużenia sytuacja Emitenta przedstawia się dobrze. Zadłużenie netto Spółki nie jest duże, a w porównaniu do poziomu generowanego EBITDA zdaje się ono być ostatnio na przyzwoitym poziomie, choć w pierwszym trymestrze EBITDA była ujemna, co uniemożliwia analizę tego wskaźnika. Na koniec 2013 roku było to jednak 0,71, co jest bezpieczną wartością. Także ogólne zadłużenie jest utrzymywane na stabilnym, ale i stosunkowo niskim poziomie – w okresie 2008 – 1Q 2014 było to średnio 22,4 proc. Dobrze kształtuje się także relacja zobowiązań do kapitału własnego, która przeciętnie wyniosła 31,8 proc.

W strukturze zadłużenia Spółki zdecydowanie dominują długi krótkoterminowe. Wskaźnik trwałości struktury finansowania prezentuje się dobrze i przyjmuje prawidłowe oraz stabilne wartości. Jeżeli chodzi o finansowanie majątku obrotowego, to zastosowanie kapitału obcego jest dość spore, ale jego wysokość nie wskazuje tutaj na kłopoty.

Jeżeli chodzi o płynność bieżącą, to sytuacja prezentuje się dobrze. Wskaźnik od 2011 roku regularnie utrzymuje się w prawidłowym przedziale, podczas gdy wcześniej znajdował się on zwykle powyżej górnej granicy, ale nie były to duże odchylenia. Wskaźnik szybkiej płynności także prezentuje się dobrze i oscyluje on wokół pożądanych wartości.

Warto zwrócić uwagę na jeszcze jeden fakt. Pomimo tego, że ostatnio InBook regularnie notuje stratę netto, to przepływy operacyjne Spółki są dodatnie. Jest to niewątpliwie lepsza sytuacja od takiej, w której obok strat, na tego typu działalności pojawiałby się również odpływ gotówki.

W okresie 2008 – 2010 Spółka notowała spore wydatki inwestycyjne. Potem ich poziom uległ już spadkowi, a na koniec pierwszego kwartału było to zero. Trzeba jednak ocenić, że zwykle Emitent rozsądnie wydawał środki, na co wskazuje wskaźnik źródeł finansowania inwestycji, który tylko dwukrotnie przekroczył jedność (choć wynik z 2011 roku jest zdecydowanie za wysoki). Wskazuje to przede wszystkim na to, że Emitent wydaje na inwestycje nie więcej niż zarabia z bieżącej działalności, a także z zewnętrznych źródeł finansowania.