www.debiutync.pl - portal o rynku NewConnect

Tilia S.A. to przedstawiciel sektora handlu na NewConnect. Łódzka spółka działa przede wszystkim w obszarze tzw. budownictwa sportowego. Od dłuższego czasu jej notowania osuwają się jednak na południe.

Początki działalności Tilli to jeszcze 2005 rok. Emitent w swej ofercie posiada szereg rozwiązań, które są niezbędne w budownictwie oraz wyposażeniu zadaszonych i odkrytych obiektów sportowych. Tilia oferuje także usługi naprawy, czyszczenia i konserwacji nawierzchni sztucznej trawy i nawierzchni syntetycznych. Posiada także produkty z szeroko rozumianej grupy mat gumowych, które znajdują zastosowanie głównie w budownictwie sportowym i przemysłowym.

Spółka pojawiła się na NewConnect na samym początku 2012 roku, konkretnie 17 stycznia. Pierwszego dnia gracze pozytywnie odebrali papiery Tilii, bo ich kurs wzrósł z 40 do 53 zł. Potem, właściwie do samego końca 2012 roku, walory istotnie drożały, a na koniec roku sięgnęły nawet aż 125 zł za sztukę, co oznaczało wówczas, że cała Spółka była wyceniona przez rynek na 125 mln zł.

Tuż z początkiem 2013 roku sytuacja uległa diametralnej zmianie. Z biegiem czasu kurs coraz mocniej zniżkował i na koniec tego okresu za jeden walor płacono już 50 zł. Czas pokazał, że nie było to ostatnie słowo niedźwiedzi, bo obecnie kurs Spółki to 7,1 zł. Sporym problemem jest także kwestia bardzo niskiej płynności. Ostatni raz akcjami handlowano bowiem dopiero 11 sierpnia, więc są to niemal dwa miesiące bez żadnej transakcji.

W pewnym sensie jest to zapewne spowodowane dość niskim free float’em. Główny akcjonariusz – Snoxell Ltd. kontroluje bowiem 72 proc. akcji, a do Rubicon Partners S.A. należy 17,85 proc. walorów. Oznacza to, że w wolnym obrocie pozostaje zaledwie nieco ponad jedna dziesiąta ogółu instrumentów.

Emitent publikuje również skonsolidowane sprawozdania finansowe. W skład Grupy wchodzi również chorwacka Tilia Sport Grupa d.o.o., Microplus Polska Sp. z o.o., czeska Tilia CE s.r.o., kazachstańska Epufloor Kazakhstan i Epufloor Granulate Sp. z o.o.

Spójrzmy więc na dane Grupy Tilia. Czy wyniki z ostatnich okresów uzasadniają obserwowaną zniżkę na wykresie?

Tendencja przychodów w ostatnich latach była zdecydowanie niekorzystna. O ile w 2011 roku Grupie udało się uzyskać obrót na poziomie 48 mln zł, o tyle później z roku na rok, wartości te były niższe. W całym poprzednim roku Tilia zanotowała już „tylko” 22,4 mln zł skonsolidowanych przychodów, czyli ponad połowę mniej niż 48 miesięcy wcześniej.

Z drugiej strony, dwa pierwsze kwartały tego roku mogą dać inwestorom sporo nadziei na to, że sytuacja ulegnie poprawie. W tym czasie Grupa zanotowała obrót na poziomie ponad 12 mln zł, co oznaczało ponad 91 proc. tendencję wzrostową r/r. W raporcie zarząd Spółki skomentował, że poprawa rezultatów w tym zakresie to efekt rozszerzenia obszarów działania, a także wzmożonej i skutecznej pracy handlowców.

Pod kątem wyników sytuacja także prezentuje się w ostatnim czasie bardzo przeciętnie, choć podobnie jak poprzednio, 2014 rok także daje spore nadzieje inwestorom na to, że będzie to dla Grupy korzystniejszy okres. W 2012 i 2013 roku wyniki były ujemne, ale to w tym drugim okresie straty były szczególnie duże. W efekcie uzyskane rentowności także mocno zmalały i osiągnęły niskie wartości. Okres od stycznia do czerwca tego roku to jednak widoczna poprawa sytuacji. Co prawda, Grupa wciąż znajdowała się na minusie na poziomie sprzedaży i netto, ale już na poziomie operacyjnym i EBITDA uzyskała rentowność, co niewątpliwie może cieszyć.

Niezbyt dobrą tendencją jest topnienie majątku Grupy. Jeszcze na koniec 2011 roku łączne aktywa wyceniono na niemal 34,4 mln zł, podczas gdy na koniec czerwca było to już około 19 mln zł mniej. Generowanie strat obciążyło oczywiście także kapitał własny, które obecnie wynosi tylko 1,32 mln zł.

Z roku na rok malały także długi Grupy, choć stan po sześciu miesiącach tego roku wykazuje, że zobowiązania były nieco wyższe niż jeszcze na koniec 2013 roku. Z drugiej strony, poziom ogólnego zadłużenia wzrastał i na koniec czerwca wyniósł on już prawie 90 proc., co jest dość wysoką wartością. Niepokoić może jednak głównie zadłużenie kapitału własnego, które regularnie przekracza poziom 100 proc. Dość powiedzieć, że po sześciu miesiącach tego roku wyniosło ono ponad 1000 proc., co oznacza, że łączne zobowiązania Grupy były ponad dziesięciokrotnie wyższe od posiadanego kapitału własnego.

Grupa w dość dużym stopniu finansuje swe aktywa kapitałem zewnętrznym. Wskaźnik zastosowania kapitału obcego ostatnio regularnie przekracza jedność, choć nie ą to jeszcze poziomy, które mogą budzić większe obawy. Dość spory udział w finansowaniu kapitału własnego mają także długi długoterminowe, a sam wskaźnik zadłużenia długoterminowe znajduje się na nieco zbyt wysokim poziomie.

Niezbyt dobrze prezentuje się także struktura finansowania. Wskaźnik jest dość niski, a co więcej, w ostatnich latach cechuje się wyraźną tendencją spadkową. Grupa posiadała dość spore środki pieniężne w okresie 2011 i 2012 roku. Potem wartości te malały, a na koniec czerwca dysponowała gotówką w kwocie 379 tys. zł, co tylko w niewielkim stopniu pokrywało zobowiązania o zapadalności poniżej dwunastu miesięcy.

Wskaźnik płynności bieżącej prezentuje się dość dobrze. W 2011 i 2012 był on w zasadzie idealny, a w kolejnych dwóch okresach naszej analizy spadł on nieco poniżej dolnych widełek, ale odchylenie było bardzo małe i sytuacja w tym zakresie wciąż jest dobra. Podobnie prezentuje się wskaźnik szybkiej płynności, który jest tylko nieznacznie zbyt niski.