www.debiutync.pl - portal o rynku NewConnect

Nie da się nie zauważyć, że w ostatnim czasie instrumenty MGM Systems S.A. zachowują się bardzo dobrze, a obecnie ich notowania znajdują się blisko najwyższych poziomów od końca 2012 roku.

Akcje MGM Systems wkroczyły na alternatywny rynek akcji GPW 4 grudnia 2012 roku. Już pierwszy dzień handlu był dla inwestorów dość udany, bo notowania wzrosły z 1,6 do 2,4 zł. Potem kurs sięgnął nawet 4,69 zł, ale tuż przed końcem roku nastąpiła gwałtowna wyprzedaż i papierami handlowano już po około 1 zł. Później bykom udało się wywindować cenę do około 2 zł, ale w okresie od kwietnia do końca września instrumenty zaczęły ponownie mocno tanieć i spadł nawet do 0,8 zł.

Czas pokazał jednak, że był to doskonały moment na kupno walorów. Od tamtego czasu, z niewielką przerwą na korektę, akcje podrożały ponad czterokrotnie. Na ostatnim zamknięciu za jeden płacono 3,2 zł, a w połowie lipca wykres oscylował wokół 3,44 zł. Dodajmy, że obecna kapitalizacja Spółki to 9,03 mln zł, wskaźnik cena/zysk to 8,5, a cena/wartość księgowa to 4,12.

MGM Systems to spółka, która w ramach swej działalności wdraża projekty związane z restrukturyzacją i podnoszeniem efektywności zarządzania w przedsiębiorstwach produkcyjnych i energetycznych z zakresu zarządzania operacyjnego oraz technologii informatycznych. Spółka posiada także w swej ofercie usługi związane z zarządzaniem projektem wdrożenia zintegrowanych systemów na zlecenie inwestora wraz z nadzorem prowadzonych prac i dokonywaniem ich odbiorów.

Struktura akcjonariatu wygląda następująco:

Źródło: Raport okresowy Emitenta

Spółka tworzy grupę kapitałową, w skład której w chodzi także kontrolowana w 99 proc. Teletechnika Sp. z o.o., aczkolwiek rezultaty tego podmiotu sa konsolidowane dopiero od początku tego roku. Jak radziła sobie w poprzednich latach?

Już na pierwszy rzut oka widać, że Spółka (a w 2014 roku już Grupa) bardzo regularnie zwiększała poziom uzyskiwanych przychodów (średni roczny wzrost sięgnął niemal 51 proc.). Okres szczególnie mocnego wzrostu to 2013 rok, który zakończył się obrotami rzędu 12,2 mln zł wobec niecałych 5 mln zł dwanaście miesięcy wcześniej. Po pierwszych sześciu miesiącach tego roku (tutaj rezultaty uwzględniają już rezultaty podmiotu zależnego) Grupa zanotowała 8,18 mln zł przychodów, czyli aż 77 proc. więcej niż rok wcześniej. Zarząd w komentarzu podkreślił, że to właśnie wyniki Teletechniki Sp. z o.o. miały bardzo istotny wpływ na skonsolidowane rezultaty. Co więcej, Emitent liczy na podtrzymanie dobrej passy w kolejnych kwartałach.

Pod kątem wyników sytuacja także kształtowała się dobrze. W 2013 roku, czyli w czasie, kiedy Spółce udało się mocno zwiększyć obroty, jednocześnie nie odnotowano jednak wzrostu marż. Te okazały się w większości nieco niższe od tych z poprzedniego roku, choć ich poziom wciąż był bardzo przyzwoity. Przeciętnie, w okresie 2011 – 2013, Spółka uzyskiwała 7,47 proc. marży na sprzedaży, 9,89 proc. na działalności operacyjnej, 10,69 proc. EBITDA i 7,75 proc. na poziomie netto.

Po pierwszym półroczu tego roku rentowności kształtują się bardzo podobnie do tego, jak prezentowały się w 2013 roku, ale jednocześnie znacznie lepiej niż w przeciągu pierwszych sześciu miesięcy tamtego okresu, co widoczne jest na przedstawionej przez nas tabeli.

Warte uwagi jest to, że MGM Systems notował bardzo wysokie zwroty z kapitału własnego. Średnie ROE w okresie 2011 -2013 to ponad 46 proc., co oznacza, że przeciętnie jedna złotówka kapitału własnego przekłada się na 46 groszy czystego zysku. Dodajmy, że ROA w tym czasie średnio wyniosła 16,42 proc., choć odnotujmy, że w ostatnim czasie wskaźnik ten maleje.

Praktycznie w całym okresie, jaki wzięliśmy pod uwagę, Spółka notowała praktycznie zerowe nakłady inwestycyjne, więc analiza wskaźnika źródeł finansowania inwestycji nie ma zastosowania. Dodajmy jednak, że bardzo dobrze prezentował się za to wskaźnik udziału zysku netto w przepływach pieniężnych, który w okresie 2011 – 2013 kształtował się w zasadzie na optymalnym poziomie. Pozytywny jest zresztą również sam fakt, iż co roku przepływy operacyjne Emitenta były dodatnie.

Pozytywnie należy również ocenić to, że dynamicznie rosną także aktywa Spółki oraz kapitał własny, choć dynamika zmian tej pierwszej wartości jest zdecydowanie wyższa. Wydaje się zresztą, że poziom kapitału własnego Emitenta jest obecnie nieco zbyt mały, głównie z uwagi na poziom posiadanych zobowiązań. Relacja długów (są to tylko zobowiązania o zapadalności poniżej roku) do kapitału własnego to w okresie 2011 – 1-2Q 2014 średnio niemal 200 proc., co jest wysoką wartością. Dość wysokie wartości przyjmował także wskaźnik długu netto do kapitałów własnych, a niska była z kolei trwałość struktury finansowania (taki stan utrzymuje się właściwie w całym okresie naszej analizy).

Z drugiej strony, poziom ogólnego zadłużenia Spółki kształtuje się dość dobrze, choć średni poziom rzędu prawie 64 proc. to nieco podwyższona wartość. Dobrze prezentuje się również poziom długu netto do EBITDA, który jednak w 2013 roku istotnie wzrósł w porównaniu do stanu sprzed roku i sięgnął 3,55x.

Spółka utrzymuje również dość niskie pokrycie zobowiązań krótkoterminowych środkami pieniężnymi. Wyjątkiem był 2012 rok, kiedy było to niemal 20 proc. Średnio, w całym okresie, jaki wzięliśmy pod uwagę, było to 6,6 proc., co jest dość niewielką wartością.

Na koniec przyjrzyjmy się wskaźnikom płynności, które to kształtują się bardzo dobrze. Wskaźnik bieżący za każdym razem znajdował się w optymalnym zakresie, więc jest to oczywiście bardzo dobra informacja. Dobrze prezentował się również wskaźnik szybki, co łącznie daje dobry obraz działalności Spółki w tym zakresie.

Dodajmy, że w ostatnim czasie Emitent pochwalił się podpisaniem dwóch sporych umów. W pierwszej z nich chodziło o stworzenie systemu B2B dla klienta w ramach projektu „Implementacja systemu B2B w celu automatyzacji procesów biznesowych z partnerami biznesowymi” o wartości 883 tys. zł, a w drugiej o wykonanie systemu B2B usprawniającego systemu biznesowe o wartości 418 tys. zł. Na początku września Spółka poinformowała również o dofinansowaniu programu „Wdrożenie Planu Rozwoju Eksportu przez MGM SYSTEMS S.A.” na kwotę niemal 366 tys. zł, przy całkowitej wartości projektu na poziomie ponad 487 tys. zł. Jak podano, projekt ma pozwolić Emitentowi rozpoczęcie eksportu na rynki zagraniczne w celu powiększenia przewagi konkurencyjnej, umocnienia pozycji, poprawy wyników finansowych i wykorzystania potencjału zasobów ludzkich i rzeczowych.