www.debiutync.pl - portal o rynku NewConnect

Instrumenty Forposta S.A. zadebiutowały na rynku NewConnect z kursem odniesienia na poziomie 11 zł. Dziś za jeden płaci się już 6,71 zł. Czy taka obniżka znajduje swe uzasadnienie w sytuacji finansowej Spółki?

Na początku krótko przyjrzyjmy się historii Emitenta. Ta zaczyna się jeszcze w 2001 roku, kiedy działalność kolporterską rozpoczął Praxis Sp. z o.o. Cztery lata później nawiązano już współpracę z Pocztą Polską, a w 2008 roku kooperację poszerzono o doręczanie przesyłek adresowych. Lipiec 2011 roku to z kolei data przekształcenia Praxis Sp. z o.o. w Forposta S.A.

Emitent jest zarejestrowanym Krajowym Operatorem Pocztowym. Spółka przez kilkanaście lat realizowała zlecenia kontraktowe na terenie całej Polski, głównie dla Poczty Polskiej, a także we współpracy z sieciami handlowymi. Uwolnienie rynku pocztowego spowodowało, że pojawiła się możliwość korzystania z usług prywatnych operatorów pocztowych.

Forposta trudni się obecnie przede wszystkim kompleksową obsługą korespondencji dla klienta biznesowego. Oferuje m.in. pełen monitoring korespondencji, bezgotówkowe rozliczanie, a także e-awizo. Jej istotnymi usługami są „Poczta Miejska”, czyli usługa doręczeń pocztowych w obrębie danej aglomeracji, a także „Poczta Międzymiejska”, która polega na odbiorach i doręczeniach korespondencji oraz przesyłek pocztowych pomiędzy 49 miastami wojewódzkimi poprzez sieć lokalnych agentów i sortowni.

Jak widać na poniższym wykresie, akcje Spółki od debiutu na alternatywnym rynku GPW straciły praktycznie połowę swej wartości:

Wskażmy, że w strukturze akcjonariatu Forposty dominuje prezes - Tomasz Kuśmierski (wraz z osobą powiązaną), który posiada 68,75 proc. akcji i 81,48 proc. głosów na walnym zgromadzeniu. Wśród istotnych inwestorów znajduje się także Union Investment TFi, które posiada 26,03 proc. instrumentów, które dają prawo do 15,42 proc. głosów.

Spójrzmy więc na rezultaty finansowe Spółki z ostatnich lat:

Jak pokazano na powyższej tabeli, okres szczególnie wysokich obrotów to 2010 i 2011 rok. Potem zaczęły one jednak maleć, głównie z uwagi na wygasanie kontraktów z Pocztą Polską, a także mające miejsce na początku 2012 roku wydzielenie działu nieruchomości do nowego podmiotu – Estato Sp. z o.o. Na spadkową tendencję rzutowało również opóźnienie w uruchomieniu usługi „Poczty Miejskiej” i „Poczty Międzymiejskiej”, która miała wystartować na początku 2013 roku, a finalnie udało się to uczynić dopiero w listopadzie. O ile zatem w 2010 roku przychody wyliczono na ponad 7,2 mln zł, o tyle na koniec roku minionego było to już tylko 815 tys. zł. Wskażmy przy tym, że średnie obroty w okresie 2010 – 2013 to 4,9 mln zł.

Okres 2010 – 2011 to także czas dobrej sytuacji finansowej. Spółka notowała wówczas wysokie rentowności, jej wskaźniki płynności również oscylowały w dobrym przedziale (choć w 2010 roku wskaźnik szybkiej płynności był nieco zbyt wysoki). Potem stan uległ pogorszeniu. Obniżka obrotów przełożyła się na generowanie ujemnych wyników finansowych, co spowodowało, że rentowności przyjęły ujemne wartości. W 2013 roku straty były jeszcze wyższe, co przy niższych obrotach spowodowało, że marże spadły poniżej -200 proc. W I kwartale tego roku Forposta zanotowała nieco ponad 127 tys. zł przychodów, czyli ponad połowę mniej r/r. Wciąż nie była również rentowna, a uzyskane rentowności spadły r/r.

Zarząd w komentarzu do wyników w pierwszym kwartale poinformował, że wyniki są, póki co, nie najlepsze ponieważ to pierwsze miesiące świadczenia nowych usług i zdobywania rynku. Dodatkowo spadek przychodów to również efekt tego, iż rok wcześniej realizowano jeszcze kontrakty dla Poczty Polskiej, które później były wygaszane.

Pomimo tego, że od 2012 roku malały zarówno aktywa, jak i kapitał własny Spółki, to sytuacja zadłużenia prezentuje się bardzo dobrze. Stało się tak przede wszystkim dzięki istotnej redukcji zobowiązań – wskażmy, że w 2012 roku ogólne zadłużenie wynosiło tylko 10 proc., a zadłużenie kapitału własnego sięgnęło jedynie 11 proc. Rok później, a także według stanu na koniec marca tego roku, sytuacja prezentowała się podobnie. Na pochwałę zasługuje również wysokie pokrycie zobowiązań krótkoterminowych – które w okresie 2010 – 1Q 2014 wynosiło przeciętnie ponad 457 proc., co jest bardzo wysokim poziomem.

Wskaźniki płynności bieżącej i szybkiej uległy pogorszeniu począwszy od 2012 roku. Sytuacja podobnie wygląda w przypadku zwrotu z aktywów i kapitału własnego – w 2010 i 2011 roku przyjmowały one solidne dodatnie wartości, po to, aby w kolejnych okresach spaść do ujemnych wartości.

Podsumowując, ostatnie spadki na wykresie zdają się mieć pewne uzasadnienie w kondycji Spółki. Spora obniżka przychodów i zysków musiała spotkać się z obniżką rynkowej wyceny. Już wkrótce sytuacja może ulec jednak istotnej zmianie, o ile pomysł rynkowy Emitenta (chodzi o usługę „Poczty Miejskiej” i „Poczty Międzymiastowej”) okaże się sukcesem. Wówczas Forposta może ponownie wrócić na ścieżkę wzrostowej tendencji przychodów, co powinno pomóc również i wynikom, i jej notowaniom na NewConnect.