www.debiutync.pl - portal o rynku NewConnect

Zakłady Mięsne Mysław S.A. pojawiły się na „małym parkiecie” stosunkowo niedawno, bo pod koniec lipca tego roku. Pomimo tego, warto przyjrzeć się zarówno wynikom z tego roku, jak i z poprzednich okresów.

Grupa Mysław to producent wyrobów mięsnych, który koncentruje się na produkcji wyrobów przetworzonych z wykorzystaniem surowca wieprzowego i drobiowego. Co istotne, nie prowadzi ona sprzedaż elementów mięsnych do odbiorców, ponieważ jest to nisko marżowy proces i wymaga posiadania przewagi konkurencyjnej w postaci dużego wolumenu produkcji i dostępu do rynków zaopatrzenia i zbytu w skali globalnej.

W asortymencie Grupy znajdziemy wędliny cienkie i kanapkowe, wędzonki, wyroby gotowane i garmażeryjne, kiełbasy do gotowania i suche, produkty do spożycia na zimno na kanapki, produkty z całych mięśni, z gotowanego farszu i farsze do sporządzenia kotletów mielonych.

Spółka znajduje się na NewConnect od 30 lipca tego roku. Na początku kurs ustalono na 3,5 zł, aczkolwiek pierwsze dni nie były zbyt udane i w połowie sierpnia notowania zmalały nawet do 1,63 zł. Potem sytuacja na wykresie uległa już poprawie, a obecnie dominuje już trend boczny i za jeden walor płaci się 2,79 zł.

Dość ciekawie kształtuje się wycena Spółki. Wskaźnik P/E sektora handlu to bowiem 13,2, a P/BV to 1,26. Z kolei P/E Zakładów Mięsnych Mysław to 10,6, a P/BV to 0,93, co wskazuje na niedowartościowanie papierów.

W akcjonariacie dominuje Elzara Sp. z o.o., która posiada 32 proc. udziału w kapitale, ale dzięki uprzywilejowanym akcjom ma prawo do 46 proc. głosów. Do Molida Sp. z o.o. SKA należy 37,2 proc. kapitału i 29,5 proc. głosów, a reszta to już tzw. inwestorzy mniejszościowi.

Emitent tworzy grupę kapitałową – posiada 99,5 proc. udziałów w Mysław Sp. z o.o. i 100 proc. akcji w Mysław Sp. z o .o. SKA.

A oto dane finansowe z ostatnich okresów:

W 2013 roku Mysław zanotował 133,7 mln zł przychodów, czyli praktycznie 20 mln zł więcej niż jeszcze dwanaście miesięcy wcześniej. Dane za trzy czwarte bieżącego roku wskazują jednak, że tym razem trudno będzie o powtórzenie takiej tendencji. Po trzech kwartałach Grupa ma bowiem 75,1 mln zł obrotów, czyli około 13 proc. mniej r/r.

Wynikowo sytuacja Zakładów Mięsnych była jednak regularnie dobra – firma zamykała ostatnie dwa lata obrotowe z dodatnimi rezultatami, a wiele wskazuje, że również i bieżący rok będzie pod tym względem bardzo udany. Zwykle uzyskiwane marże nie były bardzo wysokie, aczkolwiek to w głównej mierze pochodna branży, w jakiej działa Emitent. Stan na koniec września tego roku wskazuje, że uzyskane rentowności są w większości nieco słabsze – wyjątkiem jest marża EBITDA, która to jest prawie dwukrotnie wyższa niż przed dwunastoma miesiącami.

Zarówno w 2012, jak i w 2013 roku zwroty z aktywów i z kapitału własnego były dodatnie. Warto zwrócić uwagę na tempo, w jakim Zakłady Mięsne zwiększają wartości majątku i kapitału, co oczywiście po części związane jest z generowaniem zysków (jeżeli chodzi o poziom kapitału).

Poziom ogólnego zadłużenia, czyli relacja zobowiązań z rezerwami do majątku, regularnie kształtuje się na dobrym i stabilnym poziomie. Średni poziom wskaźnika w okresie 2012 – 1-3Q 2014 to 57,92 proc., co jest bardzo dobrą wartością. Nieco słabiej wypada kwestia zadłużenia kapitału własnego, aczkolwiek obecnie długi tylko nieznacznie (o około 10 proc.) przekraczają poziom kapitału. Dodatkowo, jest to znacznie lepsza wartość niż jeszcze na koniec 2012 roku.

Poziom udziału zadłużenia długoterminowego w finansowaniu majątku własnego jest bardzo dobry i znajduje się w optymalnym przedziale. Dość dobrze kształtuje się także trwałość struktury finansowania, co niewątpliwie jest dobrą informacją.

Stosunkowo wysoka jest wartość zastosowania kapitału obcego w finansowaniu aktywów obrotowych. Wskaźnik do 2013 roku przekraczał 2, obecnie udało się go nieco zredukować, ale to nadal dość wysoka wartość.

Poziom długu netto dało się obliczyć jedynie dla pełnych lat obrotowych 2012 i 2013. W ostatnim raportach kwartalnych Grupa podaje uproszczony bilans, więc prawidłowe wyliczenie wskaźnika jest niemożliwe. Relacja dług netto/EBITDA kształtowała się dość przyzwoicie – na koniec 2013 roku wyniosła 3,39x, co jest akceptowalnym poziomem. Widać również poprawę w zakresie relacji długu netto do kapitału własnego – na koniec 2013 roku było to 68,24 proc., więc również to dość dobra wartość.

Mysław zwykle posiadał dość niewielkie środki pieniężne. W efekcie wskaźnik pokrycia zobowiązań krótkoterminowych gotówką przyjmował niewielkie wartości – na koniec 2013 roku było to tylko 4,34 proc., a na koniec trzeciego kwartału tego roku już tylko 3,58 proc.

Kwestia cash flow operacyjnego kształtowała się dość zmiennie. O ile w 2012 roku przepływy były ujemne, o tyle na koniec 2013 roku mieliśmy już do czynienia z sytuacja odwrotną (wówczas bardzo dobrze prezentował się również wskaźnik udziału zysku netto w przepływach operacyjnych). W tym roku przepływy także są ujemne. Ciekawie kształtuje się także wskaźnik źródeł finansowania inwestycji  - wskazuje on na dość agresywna finansowe – praktycznie w każdym okresie wynosił on 1, co oznacza górny przedział pożądanego zakresu.

Na koniec odnieśmy się do wskaźników płynności. Te, co istotne, zwykle były bardzo dobre i oscylowały wokół prawidłowych wartości. W tym roku sytuacja jest podobna, zarówno wskaźnik bieżący, jak i szybki prezentują się bardzo dobrze i nie wskazują na jakiekolwiek problemy.