www.debiutync.pl - portal o rynku NewConnect

Akcje Spółki bardzo dobrze radziły sobie w 2013 roku i na początku roku bieżącego i ich jednostkowa cena wzrosła do 68 zł. Późniejsza korekta spowodowała jednak, że obecnie jeden walor Emitenta jest już wyceniany na 13,5 zł.

Polskie Towarzystwo Wspierania Przedsiębiorczości S.A. specjalizuje się w tworzeniu zintegrowanych rozwiązań w zakresie informacji i wiedzy dla wybranych branż gospodarek. Obejmują one wydawanie magazynów prasowych i specjalistycznych publikacji, budowę i zarzadzanie portalami internetowymi, a także organizację konferencji, kongresów, seminariów czy wydarzeń specjalnych i szkoleń.

Najważniejszym pismem Grupy jest Miesięcznik Gospodarczy „Nowy Przemysł”, gdzie opisywane są światowe trendy w zarzadzaniu i nowe rozwiązania technologiczne w kluczowych branżach polskiego przemysłu – w energetyce, górnictwie, hutnictwie, naftownictwie i w chemii. W 2005 roku uruchomiono także internetowy portal gospodarczy „Wirtualny Nowy Przemysł”. Spółka posiada także inne czasopisma – m.in. „Rynek Zdrowia”, „Rynek Spożywczy”, czy „Farmer” oraz kilka portali internetowych.

W skład grupy kapitałowej wchodzą jeszcze PTWP-Online Sp. z o.o., Centrum Kreowania Liderów S.A., Publikator sp. z o.o., Publikator.pl Sp. z o.o. oraz PTWP Event Center Sp. z o.o.

Na koniec trzeciego kwartału głównym akcjonariuszem był prezes – Wojciech Kuśpik – który posiada 50,9 proc. kapitału i głosów na WZA. Do IDEA 20 FIZAN należało 15,26 proc. głosów, a do DGA S.A. 7,09 proc. Wśród istotnych inwestorów znajdziemy także BPH FIO Parasolowy oraz Lecha Gryko, którzy kontrolują kolejno 5,39 i 5,3 proc. głosów i kapitału.

Spółka zadebiutowała na NewConnect 26 kwietnia poprzedniego roku, wcześniej pozyskując z oferty prywatnej 1,4 mln zł. Kurs odniesienia pierwszego dnia wyznaczono na 16,3 zł, ale już w marcu tego roku wzrósł on aż do 68 zł, podnosząc kapitalizację do niemal 123 mln zł. Teraz jednak notowania znajdują się już znacznie niżej – jeden instrument kosztuje 13,5 zł, więc to nieco mniej niż wartość, po jakiej sprzedawano papiery w ofercie przed wejściem na „mały parkiet”.

Średni roczny wzrost przychodów w okresie 2011 – 2013 wyniósł niemal 14 proc., z kolei sama przeciętna roczna wartość obrotów to ponad 25,2 mln zł. Sporo wskazuje na to, że i w tym roku Grupa PTWP zanotuje poprawę sprzedaży. Po dziewięciu miesiącach wynosi ona bowiem 25 mln zł, czyli to rezultat o 12 proc. lepszy r/r.

Jeżeli chodzi o poziom zyskowności, to Grupa była pod tym względem w poprzednich latach dość stabilna. Biorąc pod uwagę pełne lata obrotowe 2011 – 2013, średnia marża sprzedaży wyniosła 8,07 proc., operacyjna 8,95 proc., EBITDA 10,92 proc., a netto 6,85 proc., zatem są to dość przyzwoite wartości. Ostatnie zniżki kursu, o których wspominaliśmy w poprzedniej części tekstu, mogą być jednak związane właśnie m.in. z kwestią generowanych rentowności. Te bowiem w tym roku są istotnie niższe niż dwanaście miesięcy wcześniej. Szczególnie zauważalną rozbieżność widać na poziomie sprzedaży i netto (kolejno 4,63 vs 10,56 proc. i 4,95 vs 8,9 proc.). Zarząd skomentował w ostatnim raporcie, że to m.in. wynik realizacji istotnych projektów rozwojowych, a także nieco słabszych rezultatów Centrum Kreowania Liderów, inwestycji w rozwój nowych produktów internetowych i nowe serwisy, a także pracami związanymi z jednym z projektów.

Warto jednak pamiętać, że choć uzyskane marże są niższe, to jednak nadal są one w miarę dobre. Dodatkowo, cieszyć może zwyżka obrotów, która w kolejnych okresach może już przełożyć się na poprawę wyników.

Grupa co roku notowała oczywiście dodatni zwrot z aktywów i z kapitału własnego. Średnia ROA za okres 2011 – 2013 wyniosła 18,5 proc., a ROE 49,24 proc., więc były to dość przyzwoite wartości.

Dobrym znakiem jest to, że PTWP praktycznie co roku notowała dodatni przepływ gotówki z działalności operacyjnej. Wiele wskazuje także na to, że i w bieżącym roku cash flow operacyjny będzie dodatni. Dodatkowo, tylko w 2011 roku przepływy netto były ujemne, natomiast w pozostałych okresach ich poziom był już dodatni. Bardzo dobrze kształtował się także udział zysku netto w przepływach operacyjnych, który w każdym pełnym roku oscylował w optymalnym zakresie, natomiast w 2011 roku poza pożądany przedział wykroczył wskaźnik źródeł finansowania inwestycji, ale potem sytuacja w tym zakresie uległa już istotnej poprawie.

Zadłużeniowo kondycja Grupy także nie wskazuje na żadne problemy. Zarówno ogólne zadłużenia, jak i relacja długów do kapitału własnego prezentują się bardzo dobrze. Ten drugi wskaźnik tylko w 2011 roku był zbyt wysoki, ale później uległ już istotnej redukcji. Dodajmy, że przeciętne wartości wspomnianych wskaźników za okres 2011 – 1-3Q 2014 to kolejno 23,27 i 63,45 proc.

Dług netto w każdym okresie, jaki wzięliśmy pod uwagę, był ujemny, więc to oczywiście dobra sytuacja, ponieważ wskazuje na to, że oprocentowane zadłużenie Grupy było niższe od posiadanej gotówki. W efekcie zarówno wskaźnik dług netto/EBITDA, jak i dług netto/kapitał własny były ujemne.

Wśród zadłużenia dominuje dług krótkoterminowy. W efekcie udział zadłużenia długoterminowego w finansowaniu kapitału własnego był regularnie bardzo niski, co nie jest do końca optymalną sytuacją. Stosunkowo niewielki udział miał także kapitał obcy w porównaniu do posiadanych aktywów obrotowych i to akurat jest już optymistyczny czynnik, ponieważ wskazuje na to, że płynne aktywa wystarczyłyby z nawiązką na spłatę posiadanych zobowiązań.

Jak widać, Grupa PTWP regularnie utrzymywała w swym bilansie dość spore środki pieniężne. W efekcie wskaźnik pokrycia zobowiązań krótkoterminowych posiadaną gotówką regularnie przyjmował wysokie wartości – w okresie 2011 – 1-3Q 2014 wyniósł przeciętnie niemal 281 proc., więc to dość spory poziom.

Wskaźniki płynności regularnie były zbyt wysokie i wskazywały na nadpłynność Grupy. Warto pamiętać jednak, że PTWP nie jest typowym przedsiębiorstwem produkcyjnym, więc w tym wypadku analiza wskaźników nie powinna być tak sztywna. Pomimo tego, poziomy były jednak nieco zbyt duże (Grupa posiadała dość spore wolne zasoby gotówki, co także wpływało na ich wysokość).