www.debiutync.pl - portal o rynku NewConnect

Akcje Inteliwise w zasadzie do końca 2010 roku radziły sobie bardzo dobrze. Dopiero później nastawienie inwestorów zaczęło ulegać zmianie i papiery traciły na wartości. Od połowy 2013 roku kurs nadrabia jednak straty. Czy wyniki wskazują, że tendencja może zostać utrzymana?

Inteliwise prowadzi działalność w zakresie tworzenia, rozwoju, integracji i sprzedaż rozwiązań IT, w tym oprogramowania komputerowego. W ofercie Spółki znajdziemy m.in. „Wirtualnego Doradcę”, czyli technologię wyszukiwania semantycznego dla szybkich odpowiedzi, „Live Chat”, czyli kontakt z konsultantem online, a także „Centrum Pomocy” – połączenie FAQ, infolinii oraz czata.

Spółka jest obecna na „małym parkiecie od 15 kwietnia 2008 roku, więc pod tym względem, jest już doświadczonym giełdowym podmiotem. Nieco gorzej kształtują się jednak losy kursu akcji. Na początku instrumenty taniały, ale w drugiej połowie 2009 roku ich cena ponownie mocno wzrosła i za jeden walor płacono nawet 11,4 zł. Pod koniec 2010 roku popyt znów wywindował nieco cenę, ale począwszy od 2011 roku wykres kierował się już tylko w dół. Minima to okres 2012 i 2013 roku. wówczas kurs zniżył się nawet do 0,55 zł, co zredukowało kapitalizację Emitenta do niecałych 3,7 mln zł (dla porównania, w okresie szczytów wycena rynkowa sięgała nawet 62,6 mln zł). Obecnie transakcje zawierane sa po 1,13 zł, więc i tak są to niższe poziomy niż te z początków obecności na NewConnect i zarazem znacznie więcej niż jeszcze rok wcześniej.

Główny pakiet akcji znajduje się pod kontrolą Xanthippe Investments Ltd., które głosuje z 44,8 proc. akcji. Do prezesa – Marcina Strzałkowskiego – należy 13,63 proc., a do wiceprezesa – Marka Trojanowicza – 9,79 proc. walorów. Wśród istotnych inwestorów znajduje się również Corenson Investments Ltd. (9,59 proc. głosów), a także notowane na rynku regulowanym Asseco Poland S.A., które posiada 7,99 proc. kapitału.

Dodajmy, że na koniec września Spółka zatrudniała 13 osób w przeliczeniu na pełne etaty.

Na początku odnotujmy, że Inteliwise S.A. publikowało skonsolidowane sprawozdania finansowe do 2010 roku. Dalsze lata są już przedstawione w ujęciu jednostkowym.

Jak pokazano na powyższej tabeli, generowane wyniki przez Emitenta na przestrzeni ostatnich lat podlegały sporym wahaniom. Ich średni poziom w okresie 2008 – 2013 wyniósł 787 tys. zł, przy czym lata najlepszej sprzedaży to zdecydowanie 2009, 2010 i 2013 rok. Warto również zauważyć, że pod tym względem stosunkowo obiecująco prezentuje się również bieżący rok. Po trzech kwartałach 2014 roku Intewlisie zaraportowało rynkowi 1,2 mln zł przychodów, co oznacza więcej niż w całym 2013 roku, a także o niemal 170 proc. więcej niż w analogicznym okresie rok wcześniej.

Wynikowo Spółka nie radziła sobie jednak zbyt imponująco, bo w każdym roku naszej analizy notowała ona straty i nie osiągała progu rentowności. Ujemne wyniki były zwykle dość spore w porównaniu do uzyskiwanych przychodów, co powodowało, że i osiągane rentowności były bardzo niskie – w większości przypadków ich poziom spadał poniżej -100 proc.

Pewną nadzieję daje jednak bieżący rok. W nim, oprócz dobrze zapowiadającej się sprzedaży, cieszyć może także to, że Emitent uzyskał już dodatnie wyniki finansowe, co jest bardzo dobrym znakiem, ponieważ jeszcze rok wcześniej o tej porze Inteliwise notował spore straty. Jeżeli zatem Spółce uda się utrzymać takie tendencje, wówczas 2014 rok może okazać się pierwszym od dość dawna rokiem z dodatnimi wynikami finansowymi.

Niezbyt pozytywnym czynnikiem jest to, że w ostatnich latach regularnie maleje poziom kapitału własnego, co oczywiście jest po części wynikiem tego, że Spółka notuje ujemne wyniki netto. Maleją także aktywa - na koniec września wyniosły one 557 tys. zł, podczas gdy np. na koniec 2011 roku było to jeszcze 1,6 mln zł. Dodajmy, że straty rzutują oczywiście także na to, że ujemne wartości przyjmują ROA i ROE.

Pewnym mankamentem w przypadku Spółki jest również to, że regularnie notuje one ujemne przepływy operacyjne. Co więcej, w większości przypadków nie były one pokrywane przepływami finansowymi i inwestycyjnymi, co spowodowało, że cash flow netto był ujemny.

Z racji tego, że Spółka (a wcześniej oczywiście jako Grupa) nie notowała oprocentowanych zobowiązań, jej dług netto w całym okresie był ujemny. Jest to oczywiście dobra informacja, bo oznacza, że Emitent miał po prostu wyższy poziom gotówki od oprocentowanego długu. W zasadzie bardzo dobrze prezentowała się również relacja długów do aktywów oraz zadłużenie kapitału własnego. Obie wartości w całym okresie, jaki wzięliśmy pod uwagę, były zarówno małe, jak i stabilne. Pierwsza wyniosła przeciętnie 10,59 proc., a druga 12,17 proc.

Przez cały okres wskaźnik zadłużenia długoterminowego był zerowy, bo Emitent nie notował praktycznie długów o zapadalności powyżej roku. Bardzo dobrze prezentowała się trwałość struktury finansowania, która zwykle przyjmowała wysokie wartości.

Na uwagę zasługuje także bardzo wysokie pokrycia długów o zapadalności poniżej roku środkami pieniężnymi. Wskaźnik w okresie 2008 – 1-3Q 2014 wyniósł średnio aż 880 proc.

Z racji tego, że Inteliwise zwykle wykazywał niewielki poziom zobowiązań i praktycznie brak zapasów, jego wskaźniki płynności były wysokie, co może świadczyć o nadpłynności. Zarówno wskaźnik szybki, jak i bieżący były z reguły wyższe od prawidłowych wartości, aczkolwiek jest to przedsiębiorstwo informatyczne, a nie typowo handlowe, więc w jego przypadku taka sytuacja nie powinna być powodem do większych zmartwień.

Podsumowując, sytuacja Emitenta nie prezentuje się źle. Zmartwieniem pozostają oczywiście uzyskiwane wyniki finansowe, choć 2014 rok jest już dość obiecujący pod tym względem. Jeżeli zatem Spółce uda się zamknąć ten okres z dodatnim wynikiem i potem utrzymać tę tendencję, wówczas nastawienie rynku powinno ponownie ulec zmianie – tym razem już na lepsze.