Działalność SCO-PAK S.A. opiera się na produkcji papieru, opakowań, tektury oraz kątowników z papieru przydatnych w transporcie towarów. Jest to jedna z największych spółek notowanych na „małym parkiecie” pod względem kapitalizacji rynkowej. W styczniu 2013 roku w statystykach NewConnect z wynikiem 95 mln zł uplasowała się na 19. miejscu.
Spółka przekazuje do publicznej wiadomości raporty miesięczne. Wczoraj wieczorem zaprezentowała swoje wyniki za styczeń, a także opisała istotne wydarzenia, które zaszły w tym okresie.
Przychody ze sprzedaży wyniosły 5,25 mln zł i jest to wynik nieznacznie gorszy od notowanego rok wcześniej (-3 proc.). Rentowność działalności operacyjnej wyniosła miesiąc temu 14,18 proc. i była prawie dwa razy lepsza niż rok wcześniej (w styczniu 2011 wyniosła ona 7,93 proc.)
Istotnie, jeśli popatrzy się na ostatnie wyniki za czwarty kwartał i narastające za cały rok, wynik operacyjny w obydwu przypadkach może wydawać się dobry. W ostatnim trymestrze 2012 roku wyniósł on 2,4 mln zł (-16 proc. r/r), natomiast od 1 stycznia do 31 grudnia 7,2 mln zł (+20 proc. r/r). Jednak w tym samym czasie przychody spadły i wyniosły kolejno 11,9 mln zł (-24 proc. r/r) i 56,3 mln zł (-9 proc. r/r). Spółka obniżyła w pierwszym kwartale ceny swoich wyrobów (od 10 do 15 proc.) z uwagi na konieczność dostosowania się do konkurencji. Dodatkowo, musiała ograniczyć produkcję ze względu na prace związane z inwestycją w elektrociepłownię w Orchówku. Stąd też osiągnięty wynik na poziomie operacyjnym był niższy niż ten prognozowany w prospekcie emisyjnym, w którym (w 2012 roku) przewidywano prawie 13 mln zł..
Osiągnięty wynik na poziomie operacyjnym był znacznie lepszy od wyniku netto. O ile w ujęciu narastającym ten drugi był jeszcze dodatni i wynosił 141 tys. zł, o tyle w samym czwartym kwartale zanotowano stratę w wysokości 76 tys. zł.
Marża netto nie wygląda zatem już tak dobrze. W ujęciu narastającym była znikoma, a w kwartalnym ujemna. Podawanie samej marży operacyjnej może być mylące. Choć EBIT w niej ujęty faktycznie obrazuje to, jakie są moce produkcyjne zakładu, czy też koszty produkcji, to jednak nie uwidacznia np. spłaty odsetek od zaciągniętych zobowiązań. Te zaś w przypadku SCO-PAK są duże. O ile firmie udało się zredukować zobowiązania długoterminowe o przeszło 30 mln zł (obecnie wynoszą 9,1 mln zł), o tyle zobowiązania o okresie wymagalności krótszym niż rok wzrosły ponad trzykrotnie do poziomu 65,6 mln zł.
We wspomnianym raporcie wymienia się również ważne wydarzenia, które miały miejsce w styczniu. Po pierwsze, ceny makulatury nieznacznie spadły do poziomu około 380-420 zł za tonę. W tym samym miesiącu kontynuowano działania związane z ustabilizowaniem pracy elektrociepłowni w zakładzie w Orchówku, w związku z czym Spółka znacznie ograniczyła produkcję papieru. Istotnym wydarzeniem była również styczniowa emisja pięciu tysięcy obligacji serii D o łącznej wartości nominalnej 5 mln zł. Wysokość ich oprocentowania ustalona została na poziomie WIBOR 6m plus 7 proc. marży odsetkowej. Zabezpieczeniem tych wierzytelności jest hipoteka, ustanowiona na nieruchomościach o łącznej powierzchni 8,65 ha położonych we wspomnianej wcześniej miejscowości Orchówek.
Obecnie, sytuacja na wykresie akcji SCO-PAK nie wygląda dobrze. Spółka notuje swoje historyczne minima na poziomie około 2 zł. Obroty na akcjach są znikome.
Na alternatywnym rynku obrotu NewConnect SCO-PAK zadebiutował w 2011 roku.
Wojciech Kiermacz
